魏加宁：金融危机与经济发展

　　金融创新理论的核心（发达国家）
　　1.高度强调市场的作用。
　　2.反对政府对金融创新及金融衍生产品进行监管。
　　3.试图运用数学公式来替代风险控制。
　　金融安全网理论（向左：强调政府的作用）此次国际金融危机对市场的作用提出了质疑，主流观点，美国的市场力量过强，市场失灵导致了此次金融危机。认为金融创新过度、市场监管缺位、金融机构高管高薪等是金融危机的主要原因。批评格林斯潘观点。
　　1.我们提出一个新的假说，金融安全网不健全是导致金融危机的根本原因。运用这个观点我们可以解释过去为什么发生金融危机，也可以解释现在为什么发生金融危机，在金融自由化过程中爆发金融危机，就是在发展中国家，金融自由化过程中，境外交往不健全。
　　2.再一个解释是东亚国家，亚洲金融危机是由于政府职能错位造成的。东亚国家的政府过多地去替代金融市场进行资源配置，却没有把金融安全网建立好。东亚国家的中央银行普遍独立性较好。
　　3.发达国家。我们认为没有及时地调整和健全的调整金融安全网，于是出现了漏洞。比如独立性削弱的问题，监管体系混乱，保险不健全等等，所以爆发了这次金融危机。
我们的结论无论是发展中国家，还是发达国家，也无论是西方国家，还是东亚国家，都必须首先加强金融安全网的建设，强化金融安全网的功能。政府做政府该做的事，市场做市场的事。政府的作用就是要把金融安全网建设好，然后让市场自由运行。就好比杂技表演，只有有了安全网，运动员才可以放手去表演。没有下面的安全网，下面的杂技演员是不敢表演的。
　　金融安全网理论的内涵，狭义的金融安全网就是存款保险制度，就是我把钱存在银行，有保险制度，这家银行倒闭了以后，存款保险公司会去支付，这就叫存款保险制度。广义的金融安全网包括金融机构的内控制度，包括外部监管，政府的危机救助，最后贷款人，财政救助，等等一系列的机制。
　　金融安全网最核心的有三道防线。
　　1.审慎监管是第一道防线。目的是维护信用秩序，职责是制订游戏规则，监管单个金融机构的行为是否违规，手段是现场监管和非现场监管，趋势是银行、证券、保险的综合统一功能监管。
　　2.最后贷款人是第二道防线。目的是防范系统性风险，维护金融市场稳定，职责是解决金融机构的流动性不足的问题，手段是货币政策，再贷款。趋势就是货币政策的独立性不断地加强。货币政策和微观的银行监管要分离。最近的金融危机爆发以后，有学者提出来叫做宏观审慎监管，宏观有别于前面讲的微观监管。
　　3.投资者保护机制是第三道防线。主要是保护中小存款人的利益，存款保险有银行存储功能，辅助监管的功能，手段是限额担保，为什么这样？存款保险制度这个事情很有意思，就是没有存款保险制度的话，它的缺点是什么？哪个金融机构一发出风吹草动，就会发出警笛，本身经营的很好，别的金融机构出现问题，也可能影响到他，影响到存款人的信息，这是他的缺点，但是他有他的优点，没有存款保险制度的时候，市场对金融机构是很强的，为什么？说话存款人，存钱的时候，就要筛选银行，对银行有筛选，存这家银行？还是那家银行，筛选的过程中，实际上是对银行的一个监督，市场的监督，对于不好的银行，我就不去存他了，等于你对他有约束，所以对银行有一个约束，没有存款保险制度，银行的股东也会看住经营者，担心一旦经营冒险的话，就会出现过渡，就可能影响银行保密，股东会牢牢的看住经营者，政府监管部门也会牢牢的看住银行的经营者，因为他也担心一旦银行破产，会出现社会不稳，所以他会看住经营者，经营者自己也会很谨慎。我刚才讲了，缺点就是脆弱。
　　国内外越来越多的研究证明一定要建立存款保险制度，但是不能建立全额的存款保险制度，一定是限额的，保护中小存款人的利益，大额存款有足够的信息去监督这个银行，他会知道哪家银行好，哪家银行不好，大部分存款人有能力有信心，中小存款人没有那么多信心和精力去监管银行，它又是弱者，一定要以保护中小存款人为主要目的。讲一下为什么要这样冒险。趋势是什么？除了存款保险以外，还有证券保险基金，还有保险保障基金。对于买股票的这些人也要对你有保护，这是一个发展趋势。
　　这三道防线构成了金融安全网。从金融安全网的理论观察一下这次金融危机，就可以看到一个很有意思的现象，美国的金融安全网存在漏洞，所以爆发了金融危机。有几个漏洞。
　　1.作为独立的央行，美联储于2000年IT泡沫破裂后，与连邦政府保持一致，实行低利率政策，保障政府住房目标的实现，导致房地产泡沫形成。中央银行缺乏独立性，这是一个漏洞。
　　2.美联储既负责宏观货币政策，又负责微观的银行监管，导致同步振荡。2001年的时候，我们提出一个观点来，提出要把货币政策和银行监管要适度分离，最重要的理由这两个职责放在一个部门，就出现同步振荡，当中央银行放松的时候，会把监管也放松，在刺激经济的时候，一方面放松监管，一些不规范的金融细则也出现的，收紧的时候，往往把监管也收紧了，这个也去干，那个也去干，容易导致同步振荡，货币政策和银行监管的同步振荡导致经济的大起大落，所以我们当时主张把它分离，这也是后来的银监会模式，人民银行负责货币政策，这样的话导致两个同步振荡，去年放松货币政策的时候，实际上银行监管并没有放松，银监会还在抓银行监管，相对来讲使得监管应该是比较平稳，比较稳定，不能大起大落，货币政策可以随时调整。整个宏观经济形势才能相对稳定，否则的话，银行监管今天松，明年紧，就会使得银行无所适从，容易出问题。
　　3.1999年《金融服务现代化法案》，混业经营快速发展，但监管体智依然实行分业监管，并未做大的调整。29年大危机之前可以混业经营，出现大危机以后，从33年开始，只能搞民航业务，证券只能搞证券业务，保险只能搞保险业务，实行了分业经营。同时监管也是分业监管。到了99年的时候，搞各个公司，通过这个突破了分业经营的现象，搞了混业经营，监管体系没有变化，还是分业监管，所以容易出现监管的漏洞。这是第三个原因。
　　4.美国的金融监管体系是最为复杂的多层多元模式，存在监管交叉的意义。
　　5.连邦存款保险机构的制度。客观来讲，如果没有存款保险的话，美国的这场金融危机还不知道怎样呢，肯定会更加严重，而且这里有一个有趣的事情，就是大危机以前，美国在29年大危机以前，州开始进行石岩，最早是纽约州开始试验，根据我们广东商人提出的建议。我前几年做存款保险研究的时候，我们还考证这个事情，美国的教授专门给我写了一封信，说了刘明康主席，他证实确实是广东商人提出的建议，所以纽约建立了连邦保险制度，清朝末年我们有一个制度叫做五户连保，这个制度是写进大清月历的，纽约州进行了试点。州一级的试点都失败了，大危机爆发以后，美国连续倒闭了几千家银行，在银行倒闭出潮中，先把这个控制住，建立存款保险机构，很快银行倒闭的危机就被控制住了。
　　当时设定的保额，十万美金，这次金融危机爆发以后，美国存款保险研究以后，立刻加剧制度，存款保险的金额从10万美金提高到25万美金，刚才我提出的有限保护，规模标准是从10万美金，提高到了25万美金，这是美国的制度。你看美国倒闭了那么多银行，倒闭了130家，从09年开始，倒闭了130家银行，但是没有发生紧急，原因就在于有存款制度。
　　　还要解释，为什么这种金融危机，原来是美国的，为什么导致这个了？也正是由于国际金融市场不存在着金融安全网，所以迅速蔓延。危机快速蔓延的原因，缺少世界性综合金融监管机构。国际货币体系由美元主导，但缺乏约束，实际上世界银行又只是一个政策性银行，缺少一个贷款理论。第三道防线，存款保险领域缺乏实质性机制，没有国际存款保险机构协会，我们觉得应该有一个再保险机构，再爆发金融危机的时候，存款保险机构本身出现金融困难，美国在历史上曾经有两家存款保险机构，由于70年代储贷危机，导致了一家机构，我们认为世界上来讲，应该有资金实力的存款保险，再保险机构，对各国的存款机构都是这样的。这道防线现在也不存在，这三道防线都不存在的情况下，我们认为美国只要金融安全网存在漏洞，美国的金融危机还会出现问题，虽然在进行金融改革，但是现在金融改革的方向是反着的，改革的过程中加大了美联储的旋律，别的国家先消减，比如日本，日本当年是大断手，又管国家财政，又进行金融监管。现在美国政府有求于美联储，为了刺激经济要帐，金融银行发帐币，这样的话长期会给未来埋上隐患，这是一个问题。
　　这是关于金融危机与信用理论的演变。